上周，贵州茅台盘中触及1427.9元的新高，总市值达到1.8亿元，超过工行的市值，暂时占据a股市值的首位。问题是，茅台在神话能卖多久？

1.8万亿市场价值的概念是什么？需要知道的是，2019年贵州省的国内生产总值只有1.67万亿元，也就是说，一家酿酒上市公司的市值比全省全年经济总量高出1300亿元，1.8万亿元的市值是招商银行的两倍，简直是天壤之别。市场价值远远超过2000亿美元的可口可乐在全球食品和饮料行业中占据首位。

自2003年上市以来，贵州茅台的市值已经上涨了400倍。也就是说，如果你17年前花25万元买了贵州茅台的股票，现在它值1亿元，你几乎不能吃或喝。为什么茅台的估值这么高？

首先，让我们看看最深的护城河，也就是地域性。茅台最大的特点是它的水质，没有赤水河就不能称之为茅台。这一瓶颈使得其他葡萄酒公司无法突破其防线，因此五粮液和汾酒无法将其工厂迁至茅台镇。加上其独特的品牌优势，茅台可以稳步发展，并长期保持优势，也有长期投资的基础。

其次，毛利率高。数据显示，2010年至2019年的10年间，除2017年销售毛利率为89.8%外，其他年份的销售毛利率均保持在90%以上。这几乎是可口可乐毛利润的两倍，也就是说，一瓶1400茅台的出厂价是100多元。直截了当地说，这是给瓶子和产品加水的成本。净利润全年也保持在50%左右，比另一个高端白酒品牌五粮液的净利率高50%。以如此高的毛利率和净利润率，估计即使你在世界各地搜索，也找不到像这样的上市公司，这自然是投资者最喜欢的投资对象。

三是特许经营权定价权、强大的品牌优势和深沟。在当前的社会环境下，如果你把一瓶茅台放在你的晚餐上，它基本上是土豪的象征，你有所有的面孔，所以你根本不想卖它。一旦你提高价格，你会得到更多。另一个原因是，酒不像其他商品，有一个有效期或流行期。它越老，就越有价值，所以你提高的价格越多，你买的就越多。你喝不喝都没关系。无论如何，把它放在那里几年不仅不会打折，而且会增加很多价值。因此，它基本上和市场上的茅台酒一样多，它的性能也会随之提高。

但我们今天想谈论的是茅台的股票，而不是茅台。我们常说股票是市场对企业未来预期的反应，那么贵州茅台还是好股票吗？

首先，我们刚刚谈到茅台的护城河，这是它的地理优势。赤水河总是有很多水，所以不可能把所有的水都用来酿酒。也就是说，茅台酒的产能存在瓶颈。由于产能有限，只能通过提价来增加收入，所以茅台一轮又一轮提价。然而，还有另一个缺点，那就是价格上涨总是有一个峰值，而不是人们总是在你继续上涨的时候购买它。如果有一天每个人都负担不起，那么什么会保持你的表现和股价？总有一天会达到顶峰。

第二，我们可以看到贵州茅台的股票高度集中，贵州SASAC 58%，香港结算8%，中央汇金资产管理有限公司4%，前十名股东合计占总股本的75%，这意味着只有不到25%留给其他机构和散户投资者。按照目前每股1425元的价格，一只手要花142500元。然而，数据显示，a股90%的散户账户市值低于10万元，这意味着茅台现在成了机构热身的场所，根本没有散户投资者。

由于高度控制，流动性非常差。现在，贵州茅台的日周转率不到0.2%。不是它不卖，而是它真的害怕卖。基本上，股票价格一卖出就会下跌。因此，茅台的产品是好产品，公司也是好公司，但股价实在是离谱。请记住，茅台的价格上涨越快，就越意味着茅台的表现将无法持续。此外，茅台10%以上的利润增长率根本无法支撑34倍的市盈率。一旦期望破灭，组织就会出售，这真的是一场踩踏事件。

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